달러가 강하면 미국 주식은 불리할까 — 달러인덱스와 SPY 33년 관계

미국 대형 다국적 기업들은 매출의 상당 부분을 해외에서 벌어들입니다. **“달러가 강해지면 해외 매출의 원화·유로 환산 가치가 줄어 실적에 불리하고, 결국 주가에도 부담이 된다”**는 논리가 자주 언급됩니다. 실제로 그런지 달러인덱스(DXY)와 SPY의 관계를 33년치 데이터로 확인했습니다.

검증 방법

DXY와 SPY의 일간 수익률 상관계수, 그리고 1년 구간을 매일 굴려가며 계산한 롤링 상관계수를 구했습니다. 추가로 연간 단위로 “달러 강세 해”와 “달러 약세 해”를 나눠 그 해 SPY 수익률을 비교했습니다.

1993년 이후, 일별 수익률 기준 · 직접 계산

예상 밖의 결과: 관계 자체가 계속 바뀝니다

전체 기간 평균 상관계수는 -0.06으로 사실상 무관계에 가깝습니다. 그런데 1년 롤링 상관계수의 범위를 보면 -0.67부터 +0.39까지, 부호가 계속 뒤집힙니다. 어떤 시기에는 “달러 강세 = 주가 약세”가 뚜렷했다가, 다른 시기에는 반대로 “달러 강세 = 주가 강세”가 나타났다는 뜻입니다. 즉 이 관계는 고정된 법칙이 아니라 그때그때 시장 상황(위험선호 국면인지, 금리 사이클의 어느 단계인지)에 따라 달라지는 관계입니다.

연 단위로 보면

연간 종가 기준 · 직접 계산

연 단위로 보면 달러 약세 해의 SPY 평균 수익률(+12.51%)이 달러 강세 해(+4.59%)보다 뚜렷하게 높았습니다. 다만 개별 연도를 뜯어보면 이 패턴에도 예외가 많습니다. 예를 들어 2002년은 달러가 약세(-12.76%)였는데도 SPY는 -21.58%로 크게 하락했고, 2021년은 달러가 강세(+6.37%)였는데도 SPY는 +28.73% 급등했습니다. 위기 국면(2002년 닷컴버블 후유증)에는 안전자산 선호로 달러와 주가가 함께 흔들렸고, 유동성 장세(2021년)에는 달러 방향과 무관하게 주가가 올랐던 겁니다.

그래서 이걸 어떻게 써야 하나

1. “달러 강세 = 주가 약세”를 고정 공식으로 쓰기는 위험합니다

일간 상관관계가 사실상 0에 가깝고, 연 단위로도 뚜렷한 예외가 많습니다. 달러 하나의 방향만 보고 미국 주식 비중을 조절하는 건 근거가 약합니다.

2. 두 변수 모두 공통 원인(위험선호, 금리)의 결과물일 수 있습니다

달러와 주가가 함께 움직이거나 반대로 움직이는 건, 서로가 서로에게 영향을 준다기보다 연준 정책, 글로벌 위험선호 심리 같은 공통 요인에 각자 반응한 결과일 가능성이 큽니다.

3. 원화 투자자라면 이중 노출을 이해해야 합니다

달러로는 벌었는데 원화로는 잃었다에서 다뤘듯, 원화 기준 투자자는 SPY 가격 변동과 원/달러 환율 변동을 동시에 떠안습니다. 이 글에서 다룬 DXY(달러 대 주요 6개 통화 바스켓)와 원/달러 환율은 다른 지표라는 점도 유의해야 합니다.

한계

• DXY는 유로, 엔, 파운드 등 주요국 통화 바스켓 대비 지수로, 원/달러 환율과는 다른 지표입니다.
• 상관계수는 선형 관계만 포착하며, 특정 위기 국면의 비선형적 동조화는 별도로 봐야 합니다.
• 거래비용, 세금, 배당은 반영하지 않았습니다.
• 과거에 통했다고 앞으로도 통한다는 보장은 없습니다.

본 글의 모든 수치는 조회 시점까지의 시계열 데이터를 직접 계산한 결과입니다. 과거 성과는 미래를 보장하지 않으며, 특정 시점의 매매를 권유하지 않습니다.