금리를 내리면 주식은 오를까 — Fed 첫 인하 6번의 이후 수익률
1995년부터 2024년까지 Fed가 금리 인하를 시작한 6번의 시점 이후 S&P 500 수익률을 계산했습니다. 평균은 플러스였지만, 인하 이유에 따라 결과가 정반대로 갈렸습니다.
“금리를 내리면 주식이 오른다.” 유동성이 풀리니 당연하다는 식으로 통용되는 말입니다.
Fed가 금리 인하 사이클을 시작한 시점, 즉 첫 번째 인하가 발표된 날을 기준으로 그 이후 S&P 500이 실제로 어떻게 움직였는지 6번의 사례를 전부 찾아 계산했습니다.
검증 방법
1990년 이후 Fed가 인상 기조에서 인하로 전환한 첫 인하일 6번을 기준점으로 잡았습니다. 그날 종가에서 3개월, 6개월, 12개월 뒤 S&P 500 지수 수익률을 계산했습니다.
| 사이클 | 첫 인하일 | 3개월 후 | 6개월 후 | 12개월 후 |
|---|---|---|---|---|
| 1995 (소프트랜딩) | 1995-07-06 | +5.17% | +11.50% | +18.67% |
| 1998 (LTCM 사태) | 1998-09-29 | +18.38% | +24.00% | +20.91% |
| 2001 (닷컴버블 붕괴) | 2001-01-03 | -18.13% | -9.52% | -13.53% |
| 2007 (금융위기 전조) | 2007-09-18 | -4.26% | -12.44% | -23.91% |
| 2019 (중간사이클 조정) | 2019-07-31 | +2.23% | +9.83% | +8.92% |
| 2024 (최근 사이클) | 2024-09-18 | +4.52% | +1.02% | +18.04% |
기준일 종가 대비 S&P 500 지수(^GSPC) 수익률 · 직접 조회한 일별 데이터로 계산
전체 평균은 3개월 +1.32%, 6개월 +4.06%, 12개월 +4.85%(승률 66.7%)였습니다. 플러스이긴 하지만 변동 폭이 워낙 커서 “평균”이라는 숫자 자체가 의미를 잃습니다. -23.91%부터 +24.00%까지, 6개 사례가 사실상 두 그룹으로 완전히 갈라져 있었습니다.
두 그룹으로 나누면 답이 보입니다
기준은 하나입니다. 인하를 시작했을 때 경기가 이미 침체(또는 침체 직전)였는가.
| 그룹 | 사례 | 12개월 후 평균 |
|---|---|---|
| 침체 동반 인하 (2001, 2007) | 닷컴버블, 금융위기 | -18.72% |
| 침체 없는 인하 (1995, 1998, 2019, 2024) | 소프트랜딩·중간조정 | +16.64% |
같은 “금리 인하”인데 12개월 후 결과가 35%p 넘게 벌어집니다.
2001년과 2007년은 이미 경기가 꺾이는 상황에서 Fed가 뒤늦게 대응한 케이스입니다. 금리를 내려도 실물 경기 둔화 속도를 따라잡지 못했고, 주가는 인하 이후에도 계속 빠졌습니다. 반대로 1995년, 1998년, 2019년, 2024년은 경기 자체는 아직 버티고 있는 상태에서 예방적으로 내린 인하였고, 이 경우 주가는 12개월 뒤 대부분 두 자릿수 상승으로 이어졌습니다.
그래서 이걸 어떻게 써야 하나
1. “금리 인하 = 매수 신호”는 반은 맞고 반은 틀립니다
인하 자체보다 인하하는 이유가 결과를 결정했습니다. 실업률이 이미 급등하고 있거나 신용시장에 균열이 난 상태에서의 인하는 과거 두 번 모두 주가 하락으로 이어졌습니다.
2. 초기 3개월 반응은 신뢰도가 낮습니다
3개월 수익률은 -18.13%부터 +18.38%까지 편차가 12개월보다도 큽니다. 인하 직후 단기 반응만으로 방향을 판단하기는 어렵습니다.
3. 표본이 6개뿐입니다
35년간 인하 사이클 전환점은 6번밖에 없었습니다. 통계적으로 얇은 표본이라는 점을 감안해야 하고, 두 그룹 분류(침체 동반 vs 예방적) 자체도 사후적으로 나눈 기준이라는 한계가 있습니다.
한계
- 1990년 이후 데이터만 사용했습니다. 그 이전 사이클(1980년대 등)은 포함하지 않았습니다.
- “침체 동반 여부” 분류는 사후에 알려진 결과(NBER 침체 판정)를 기준으로 나눈 것으로, 인하 당시 시점에는 알 수 없었던 정보입니다.
- 거래비용, 세금, 환율 변동은 반영하지 않았습니다.
- 과거에 통했다고 앞으로도 통한다는 보장은 없습니다.
본 글의 모든 수치는 조회 시점까지의 시계열 데이터를 직접 계산한 결과입니다. 과거 성과는 미래를 보장하지 않으며, 특정 시점의 매매를 권유하지 않습니다.